风险偏好回升遇阻 三因素左右反弹节奏

昨日早盘，两市震荡回升，午后涨幅一度有所扩大，后在避险情绪影响下三大指数有所回落。截至收盘，上证指数下跌0.68%，收报2641.34点，深证成指下跌0.50%，收报7752.04点，创业板指数下跌0.25%，收报1345.77点。

分析人士表示，昨日市场再陷震荡格局，主要原因是一线创投概念纷纷开板，市场处于新老周期切换过程中，场内避险情绪有所升温，尽管市场仍处于结构性反弹行情中，短线也仍以震荡行情为主基调，后市A股走势或将再度企稳运行。投资者在结构性行情中仍可以重点关注有政策加持的相关热点板块以及低估值且业绩优良个股。

两市震荡走低

昨日两市重现震荡格局，此前两个交易日涨停的创投概念股走势分化，市场涌现新的热点——有色金属和5G概念，多股涨幅超5%。

从整体市场来看，昨日个股走势分化，跌多涨少，两市有1193只个股上涨，2224只个股下跌，其中涨停个股数达到61只，较上一交易日减少10只，跌停个股数有8只，较上一交易日减少17只。涨停个股并未显著减少，而跌停个股显著减少，市场赚钱效应仍在。另一方面，两市成交额较前一交易日有所放大，昨日沪市成交额为1473亿元，深市成交额为1916亿元，两市合计成交额为3389亿元。

从行业板块上来看，昨日同样呈现跌多涨少之势，申万一级28个行业中有23个行业下跌，仅5个行业上涨，其中有色金属和通信涨幅居前，分别上涨0.93%和0.81%;非银金融、商业贸易和综合行业跌幅居前，跌幅均超过1%。市场涌现出新的热点——有色金属和5G概念，多股涨幅超5%。

而前两个交易日强势的创投概念股昨日走势分化，创业黑马、上海三毛、九鼎投资等一字板涨停开盘的个股盘中涨停打开，而中关村、苏州高新、综艺股份等前两个交易日上涨的创投概念股昨日下跌。

爱建证券表示，沪深股指上周在连续利好消息刺激下震荡反弹，市场人气明显有所回升，上周末两市一度达到了4500亿元的成交量和普涨局面;本周股指连续出现震荡整理，成交量也是有所萎缩，因此后继持续做多力量能否延续对未来走势极为关键;上周五股指突破2450-2650点箱体同时也站上了多空分界岭，本周股指延续震荡，基本在多空分界岭和箱体上轨附近上下波动，因此突破是否有效仍有待确认;随着股指逐渐临近前期的成交密集区和前期的跳空缺口，股指未来上行的压力将逐渐增大，预期短期股指仍将围绕多空分界岭宽幅震荡。

三因素左右反弹节奏

从近期行情来看，金融股在拉开反弹序幕之后震荡休整，而热点题材连续涌现，从超跌股、壳资源到创投概念股，再到昨日的有色金属、5G，热点题材连续转换。分析人士表示，政策底引发的A股反弹逻辑并未动摇。短期看，有三个因素影响反弹节奏，首先，指数已到前期密集交易区，突破需量能配合;其次，券商板块有所分化，其回调强弱影响指数态势;最后，则是板块轮动能否无缝衔接。

从券商股的分化来看，近几个交易日，券商板块有所调整，昨日券商板块下跌2.01%，从10月19日以来，券商板块从最低点到昨日收盘累计上涨31.02%，而昨日和前日券商板块有所回调，前日券商板块下跌1.24%，对比上证指数来看，昨日上证指数下跌0.68%，前日上证指数下跌0.23%。分析人士表示，由于券商板块前期上涨幅度较大，近两日回调仍属于正常调整，券商板块的权重对大盘影响较大，其回调深度会在一定程度上影响指数的态势和市场人气。

数据显示，已披露业绩的26家上市券商10月合计净利润22.19亿元，环比下降53.28%，营业收入82.37亿元，环比下降38.79%。华泰证券表示，前期股票质押风险集聚升级，但在监管和各地政府多措并举化解股票质押风险的政策陆续落实下，券商信用业务压力缓释;投行节奏边际放缓，自营业务或受股市较大波动影响。综合来看，券商投行、自营等业务线或承压，叠加10月交易天数较少影响，单月业绩环比降幅较大。政策环境边际改善，行业底部磨砺。建议关注政策环境及市场预期改善带来的板块投资机会和基本面优质的龙头券商。

对于板块后市，银河证券分析师武平平表示，目前证券行业政策边际改善，多项维稳政策密集出台，纾解股票质押风险，引导长期资金入市，提振市场信心。券商板块作为人气板块，预计将受益于市场信心回升带来的反弹。

两条主线布局反弹

在外围因素扰动下，当前避险情绪有所升温，风险偏好回升遇到阻力。不过，分析人士表示，总体来看，外部因素对于A股的影响偏向于短期，待短期情绪平复之后，市场将仍会延续自身方向运行。

中邮证券表示，当前市场风险偏好修复仍值得期待，市场底部构建一般经历估值底-政策底-市场底-业绩底的过程，在政策底已定的情况下，未来需密切观察政策向基本面的传导效果。量化模型显示，各大指数在经历反弹后，已接近压力位，谨防冲高回落。在行业配置层面，近日消费白马股有所调整，源于业绩层面担忧以及估值调整，强势股补跌之后，部分优质消费白马股仍具中长期配置价值，但短期机构调仓之际，建议更多关注超跌反弹机会，关注业绩良好的成长股。

东兴证券表示，历次底部配置的两条主线分别是政策和成长。2005年金融板块领涨是由于市场流动性改善叠加股权分置改革;2008年建筑建材板块受益;2013年政策倾向新兴产业，传媒、计算机等板块领涨。而其余领涨的板块则属于成长范畴。底部形成之后，板块的表现与当时的政策导向和企业的成长能力有关。以古鉴今，目前政策维度利好以民营企业为主的中小市值标的;成长维度来看，通信、电子等板块具备较高增速预期。

主题配置方面，招商证券策略分析师张夏表示，短期主题投资机会，主要在于创投类公司以及券商股。科创板的设立对中国创新创业的民营企业、对中国的资本市场改革意义重大，而创投类上市公司通过投资或者参股创新创业公司而获益。长期投资机会，主要在于新兴产业，由于科创板的设立，拓宽了高新技术产业的直接投融资途经，进一步刺激科技创新。

券商观点

渤海证券：

数据显示，A股市场各主要板块的三季度收入增速出现同步回落，而收入增速的向下导致各板块的利润增速出现了更大力度的回落，主板(剔除金融、两油)三季度单季度归母净利润增速已从二季度的23.7%回落至4.9%，而中小板(剔除金融、苏宁易购、宁波东力)、创业板(剔除乐视网、温氏股份)则出现业绩的同比负增长，增速分别为-1.3%和-13.0%。此外，以ROE为代表的A股盈利能力出现回落态势，A股基本面情况正遭遇恶化风险。

一方面，当下政策利好加速释放，“政策底”已经确立。另一方面，A股估值相对较低，为市场上行留有了潜在的空间。基于“政策底”-“市场底”-“业绩底”的过渡，仍需要经济预期拐点的到来。配置方面，从基金三季度重仓股配置方向来看，基金加大了非银、银行、食品饮料的配置力度。而从估值、业绩匹配模型的角度，目前匹配度较高的行业为：建筑材料、休闲服务、房地产、电子、商业贸易、轻工制造、纺织服装、有色金属、家用电器。

华鑫证券：关注短期量能变化

从近几日指数运行的情况来看，虽然周一创业板指数勉强收红，但本周二依然持续走弱，消息面的影响对创业板而言并完全未消化，连续两日收出高位星线，变盘意味十分明显，短期如果没有出现放量反攻，应当逢高收缩战线。而对于主板，本轮行情的一大推手来自于大金融(银行、保险、券商)，目前市场反弹暂都来自于预期改变下的场内投资者情绪刺激所产生，单就市场而言，在未迎来真正实质性措施出台之前，很难将积弱已久的A股市场扭转到牛市状态，而来自于分母端风险偏好修复性的行情机会，将使得一波三折变成指数反弹过程中的一个常态。总的来看，目前A股还未走出金融降杠杆、股权质押等多重因素影响，短期主板经过两日休整之后，存在再度上攻意愿，不过倘若没有量能的配合，也有冲高回落可能。

海通证券：反弹趋势未变

短期可继续维持看多逻辑，从两个角度借鉴历史反弹幅度，2010年、2012年、2013年、2016年时均出现过政策微调催化的反弹行情，反弹平均涨幅为25%，持续时间接近3个月。从年度角度来看，经统计弱市年份上证综指每年也都有超过15%的反弹行情，期间上证综指的涨幅均值为23%，持续时间同样接近3个月，后市有望出现力度可观的反弹。

反弹期建议哑铃型配置，一头是以金融、地产为代表的大蓝筹，这类板块是维护市场稳定的基石，而且整体估值低，公募基金持仓少。另一头则是科技类龙头代表的成长股，解决中小企业融资难、化解股权质押风险对这些板块是利好，且这些板块前期跌幅较大。此外，在市场回落筑底时亦可关注高股息个股。