央行暂停逆回购操作24个交易日

央行暂停逆回购操作24个交易日

市场对于降准降息的预期有所升温

昨日央行公告称，11月28日不开展逆回购操作，这是自10月26日以来，央行连续24个交易日暂停逆回购操作。业内人士认为，央行此次暂停逆回购并不意味着货币政策收紧。而市场对于降准降息的预期有所升温，降准的预判要高于降息。

昨日央行公告称，考虑到临近月末财政支出增加，将推高银行体系流动性总量，11月28日不开展逆回购操作。今日央行实现零投放零回笼。这是自10月26日以来，央行连续24个交易日暂停逆回购操作，继续刷新空窗期时长新高。在中期借贷便利(MLF)操作方面，央行也只是在11月5日等量续作了4035亿元MLF，未净投放任何资金。

央行货币政策没有收紧

央行为何连续暂停逆回购操作?平安证券认为，央行此次暂停逆回购并不意味着货币政策收紧，央行此举可能出于以下三个方面考虑，一是当前银行体系流动性总量依然处于合理充裕水平，二是市场利率依然保持低位平稳运行，三是边际缓解中美利差倒挂带来的人民币贬值压力。平安证券同时强调，即使是长时间的暂停逆回购操作，也并不意味着央行货币政策的即将收紧，我国货币政策的方向并不是说改就改的。平安证券认为我国货币政策中性宽松的主基调不会改变。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙指出，近期央行连续暂停逆回购，主要是央行公开市场操作到期的资金比较少，不需要通过逆回购来续做;前期降准和公开市场释放的大量资金堆积在银行间市场，并没有大规模进入到实体经济。

降准降息预期有所升温

记者发现，随着央行持续暂停公开市场操作，市场对于降准降息的预期有所升温，而降准的预判要高于降息。

中金宏观研报认为，尽管央行10月曾再次较大范围降准，但货币供应增速继续走低。而10 月M1(狭义货币供应量)已接近零增长，表明往前看通胀预期可能进一步回落、货币流通速度承压。此外，在当前宏观基本面走弱、企业投资回报率下降的大环境下，短期资本外流的压力可能会持续、从而压制基础货币增长。因此，央行有进一步降准的空间，而财政资金也需要加大投放力度。同时，地产相关的政策亟需尽快调整，监管政策也需更为务实，以缓解投资主体对景气进一步下行的担忧，加强货币宽松对实体需求的传导。

“无论是从扩大货币乘数、降低商业银行机会成本对冲经济下行压力出发，还是从货币政策调控转型角度看，准备金率都需要逐步下调。”国金证券在研报中指出，数量角度方面，准备金率的下调将通过货币乘数的扩张影响货币派生能力;价格角度方面，准备金率的下调可以降低商业银行机会成本;长期来看，我国货币政策调控方式在从数量型向价格型主导转变的过程中，过高的存款准备金率会削弱政策利率的传导效率。

人大重阳金融研究院研究员卞永祖也认为，目前中国的存款准备金率相对较高，为进一步降准提供了空间。此外，若外贸环境恶化影响国内就业，或宽信用向宽货币演变仍不顺畅，则不排除央行实施降息的可能性。

总体来看，大部分业内人士都认为降准比降息的必要性和可能性更大。民生银行首席研究员温彬预计，短期内利率不会调整，特别是基准利率。一方面中美贸易摩擦走向及美联储12月加息对汇率的影响等，还要进一步观察;另一方面目前国内通胀水平相对温和，预计利率的变化至少是明年一季度以后。

流动性宽松导致理财产品收益下滑

对于普通百姓来说，央行货币政策最直接的影响就是理财产品的收益率。一般来说，市场流动性越充裕，理财产品的收益率就越低。今年以来受到流动性宽松影响，无论银行理财还是货币基金收益率都在降低，但相比之下，货币基金的下降幅度更大。数据统计，10月银行理财产品平均预期年化收益率为4.48%，整体高于货币基金的收益水平，期限越长，收益越高。

从眼下形势看，年底的流动性仍不会紧张。交行首席经济学家连平称，央行暂停公开市场操作不是收紧的迹象，当前货币政策基调仍是稳健中性，流动性合理充裕，只是在年底财政资金带来较多流动性或工具选择上可能有些考虑。整体来看，未来一是流动性仍会合理充裕，二是信贷投放增速可能短期走高。

华创证券分析指出，因为银行投资限制更松以及对客户流动性把控更有优势，未来银行开放式理财产品收益优势有望保持。银行理财购买门槛下降的同时，货基T+0赎回提现受到限制，未来银行现金管理类工具收益以外的优势也会更加明显。