央行等额续做1875亿元MLF 降准预期升温

12月6日，人民银行对当日到期的1875亿元中期借贷便利(MLF)进行了等额续做。无逆回购操作。本次续做的MLF期限为1年，利率为3.30%与前期保持一致，12月7日将开展1000亿元国库定存招投标。

东方金诚首席宏观分析师王青昨日在接受记者采访时表示，央行实施MLF等额续做，继续暂停逆回购，主要有两个原因，首先，近期反映银行体系流动性状况的DR007(存款类机构质押式回购加权利率)持续围绕政策性的7天逆回购利率小幅波动，显示当前资金面处于合理充裕状态，这或是央行继续在公开市场零投放零回笼的主要原因。其次，12月7日财政部、央行即将开展1000亿元中央国库现金管理商业银行定期存款招投标。本次1个月期的国库现金定存正好对应商业银行跨年流动性需求。

中国银行国际金融研究所外汇研究员王有鑫昨日对记者表示，结合央行等额续做MLF和连续30个交易日不采取逆回购操作可以看出，央行的目的在于呵护长期流动性稳定，在于改善流动性结构，降低中长期融资成本，避免资金淤积在货币市场和金融体系。此举也表明央行仍将维持适度偏松的货币政策，以稳定市场预期，确保实体经济稳定发展。

王青表示，央行连续30个交易日在公开市场零投放零回笼，反映监管层认为当前市场流动性处于合理水平，同时也向市场发出“宽松有度”信号。这一方面有助于稳定市场预期，另一方面也可为2019年潜在的政策调整预留空间。此外，考虑到央行继续坚持“合理充裕”的流动性管理目标，市场利率上行空间基本封闭，由此预计下次美联储加息后，央行将大概率选择不跟，各类公开市场操作利率继续保持稳定。

临近年末，王有鑫表示，降准预期仍在，更有可能在明年初操作。目前尚无未到期的逆回购存量，但未到期的MLF余额接近5万亿元。未来有可能继续降准，同时替换部分MLF，以进一步降低金融机构和实体经济融资成本。目前看市场流动性总体充裕，本月有两笔MLF到期，而央行已对第一笔进行等额续做，因此，预计第二笔同样会续做。降准置换MLF更有可能发生在明年春节前。

王青表示，年末资金面扰动因素明显增加，易于造成市场流动性紧张，预计央行会相机恢复逆回购等公开市场操作，削峰填谷。另外，即将在下周公布的金融数据值得密切关注。若社融数据、特别是企业中长期信贷数据继续处于低位，年底前后“降准”的市场预期或将升温。考虑到当前约束货币政策传导机制的关键不在资金成本，未来一段时间央行实施降息操作的可能性很小。12月14日，会有一笔规模为2880亿元的MLF到期，预计央行会继续等额续做。